leyu.乐鱼6月16日，湖北九有投資股份有限公司（下稱(chēng)：*ST九有）發(fā)布公告稱(chēng)，上海證券交易所決定終止公司股票上市。
值得關(guān)注的是，*ST九有近年來(lái)多次調整主業(yè)方向，2023年通過(guò)全資子公司收購新銳彩妝品牌40%股權，化妝品由此成為其主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。2024年，其日化業(yè)務(wù)的營(yíng)收達3.76億元，占總營(yíng)收的74.6%，成為“核心支柱業(yè)務(wù)”。
這家曾試圖借“美妝轉型”尋求突破的企業(yè)，最終為何沒(méi)能“扭轉乾坤”？
據*ST九有公告披露，因2023年度期末凈資產(chǎn)為負，公司股票自2024年5月6日起被實(shí)施退市風(fēng)險警示。
根據《上海證券交易所股票上市規則》（下稱(chēng)：《上市規則》）第9.3.2條的規定，上市公司如出現“最近一個(gè)會(huì )計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值”，將被實(shí)施退市風(fēng)險警示。據*ST九有2023年年度報告顯示，其凈資產(chǎn)為-314.02萬(wàn)元，即符合該情形。
而在今年4月29日，*ST九有發(fā)布2024年年度報告，顯示其2024年度財務(wù)會(huì )計報告和內部控制報告均被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計報告。
截自上海證券交易所官網(wǎng)
依據《上市規則》第9.3.7條，若退市風(fēng)險警示期內，公司最新一年度財報被出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)，將無(wú)法申請撤銷(xiāo)退市風(fēng)險警示。同時(shí)，如果未在規定期限內申請撤銷(xiāo)，或申請不符合條件，交易所可決定終止公司股票上市。
最終，經(jīng)上海證券交易所上市審核委員會(huì )審議，決定終止公司股票上市。
公告顯示，*ST九有退市整理期交易起始日為6月24日，預計最后交易日期為7月14日。退市整理期A(yíng)股簡(jiǎn)稱(chēng)為“退市九有”。退市整理期屆滿(mǎn)后5個(gè)交易日內，上交所將對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。
值得注意的是，就在收到上交所退市決定的同日，*ST九有還收到了中國證監會(huì )下發(fā)的《行政處罰事先告知書(shū)》，披露了其連續4年財務(wù)造假的違法違規行為。
截自上海證券交易所官網(wǎng)
根據《行政處罰事先告知書(shū)》，*ST九有及有關(guān)責任人存在兩項違法事實(shí)：一是2020年年度報告存在重大遺漏和虛假記載；二是2021年至2023年年度報告存在虛假記載。
具體來(lái)看，2020年，*ST九有未按規定披露關(guān)聯(lián)交易，導致年度報告存在重大遺漏和虛假記載。經(jīng)查，2020年*ST九有披露無(wú)償受讓自然人張某旗持有的亳州縱翔信息科技有限公司90%股權，該事項實(shí)質(zhì)為*ST九有關(guān)聯(lián)自然人李明對上市公司的無(wú)償贈與，構成關(guān)聯(lián)交易，*ST九有未按規定及時(shí)披露，也未在2020年年度報告中披露。
上述行為導致*ST九有披露的2020年年度報告虛增營(yíng)業(yè)外收入6397.32萬(wàn)元，虛減資本公積6397.32萬(wàn)元，虛增利潤總額6397.32萬(wàn)元，占當期披露利潤總額的471.03%。
此外，*ST九有2021年至2023年年度報告存在虛假記載。2021年至2023年，*ST九有子公司北京中廣陽(yáng)企業(yè)管理有限公司通過(guò)虛構互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)的方式虛增收入和利潤。2022年，*ST九有子公司北京博銘銳創(chuàng )廣告有限公司、北京漢諾睿雅公關(guān)顧問(wèn)有限公司通過(guò)虛構公關(guān)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的方式虛增收入和利潤。
上述行為導致*ST九有2021年至2023年年度報告存在虛假記載，其中，2023年年度報告虛增營(yíng)業(yè)收入1.64億元，對應營(yíng)業(yè)成本1.46億元，虛增利潤總額1783.73萬(wàn)元。
最終，證監會(huì )對*ST九有及相關(guān)責任人作出處罰決定，重拳打擊財務(wù)造假行為，彰顯監管層“零容忍”的態(tài)度。
處罰內容包括：對*ST九有責令改正、予以警告并罰款850萬(wàn)元；對*ST九有前實(shí)控人李明予以警告并罰款1500萬(wàn)元，同時(shí)采取10年市場(chǎng)禁入；對金鉉玉、朱文龍等8名責任人分別處以50萬(wàn)元—300萬(wàn)元罰款，其中金鉉玉、朱文龍被采取5年市場(chǎng)禁入措施；其余涉案人員也被處以相應處罰。上述罰款合計超3600萬(wàn)元。
公開(kāi)資料顯示，*ST九有前身為石峴紙業(yè)，于2003年9月在滬市主板上市。2016年，石硯紙業(yè)更名為九有股份。
值得注意的是，該公司曾多次轉換賽道，近年來(lái)主要從事綜合性營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)和化妝品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋線(xiàn)下場(chǎng)景營(yíng)銷(xiāo)、線(xiàn)上媒體推廣，滿(mǎn)足客戶(hù)跨媒體、多渠道的品牌曝光和產(chǎn)品推廣的營(yíng)銷(xiāo)需求。
青眼號外梳理了*ST九有近年來(lái)的業(yè)績(jì)表現發(fā)現，盡管公司營(yíng)收整體呈增長(cháng)趨勢，但盈利能力波動(dòng)較大，經(jīng)營(yíng)穩定性存疑。
從營(yíng)收來(lái)看，*ST九有的營(yíng)收整體呈增長(cháng)趨勢，但近期出現波動(dòng)。2020-2024年，其營(yíng)收從1.93億元逐步增加至5.04億元。而2025年一季度營(yíng)收約為1.1億元，同比下滑16.31%。
不過(guò)，凈利潤方面則顯得不太樂(lè )觀(guān)，2020年以來(lái)，*ST九有大部分時(shí)間處于虧損狀態(tài)。具體而言，其歸母凈利潤自2020年盈利2000萬(wàn)元后，2021-2023年連續虧損，其中2021年同比大跌498.16%。2024年扭虧為盈達2100萬(wàn)元后，2025年一季度又出現600萬(wàn)元的虧損，盈利能力波動(dòng)劇烈。
那么，*ST九為何走到了退市這一步？
從經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看，這或與其主業(yè)不穩、頻繁轉型有所關(guān)聯(lián)。
青眼號外注意到，近年來(lái)*ST九有一直在對其主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行調整，且變動(dòng)幅度較大，反映出其經(jīng)營(yíng)連貫性不足。
2022年及之前，*ST九有主營(yíng)業(yè)務(wù)包括公關(guān)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)和直播服務(wù)，同時(shí)還涉及少量軟件信息技術(shù)以及租賃/商務(wù)服務(wù)。
直到2023年3月，*ST九有通過(guò)旗下全資子公司天天微購收購了新銳彩妝企業(yè)40%的股權，至此化妝品也成為了*ST九有的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。
公開(kāi)資料顯示，該企業(yè)主要致力于研發(fā)和銷(xiāo)售中國時(shí)尚新銳美妝產(chǎn)品，擁有新潮國貨彩妝品牌，產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋睫毛膏、遮瑕、眼線(xiàn)筆、眉筆眉粉、修容等多品類(lèi)彩妝。
也是在這一年，日化和互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)成了*ST九有營(yíng)收的主要來(lái)源，分別為1.72億元和2.13億元。公關(guān)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)業(yè)務(wù)規模驟然“縮水”，營(yíng)收同比下滑88.29%，由前一年的1.53億元降至0.18億元。
而到了2024年，*ST九有的業(yè)務(wù)結構進(jìn)一步調整。曾作為主力業(yè)務(wù)的公關(guān)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)已從*ST九有的業(yè)務(wù)板塊中消失，取而代之的是，日化成為了“頂梁柱”。
具體來(lái)看，日化營(yíng)收同比大漲118.84%，并為公司貢獻了3.76億元的營(yíng)收，占總營(yíng)收的74.6%；互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)的營(yíng)收則下滑46.86%至1.13億元。
不難看出，盡管化妝品業(yè)務(wù)帶來(lái)階段性增長(cháng)，但該轉型尚未從根本上緩解公司的盈利壓力與持續經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
除此之外，在公司治理層面，人事動(dòng)蕩、管理層不穩定也有所影響。
2024年7月，*ST九有的實(shí)控人變更為“95后”袁碩。接手后，袁碩迅速啟動(dòng)一系列人事調整。
例如，同年8月，公司公告罷免兩名董事，并由袁碩本人接任董事與總經(jīng)理職務(wù)。同時(shí)，*ST九有還收到了7位董事（包括董事長(cháng)）的辭職報告，其中5位董事在卸任董事職務(wù)后不再擔任公司任何職務(wù)。
另?yè)_(kāi)資料顯示，2024年內，*ST九有至少發(fā)生了13起高管變更，涉及董事長(cháng)、總經(jīng)理等關(guān)鍵崗位，管理層穩定性不足。
就在上周，據全國中小企業(yè)股份轉讓系統披露，主攻“械字號”的雅莎股份自2025年6月10日起終止其股票掛牌，正式告別資本市場(chǎng)。
短短十幾天內，連續兩家化妝品相關(guān)企業(yè)從資本市場(chǎng)退出，顯示出行業(yè)退市、摘牌節奏明顯加快，這也反映出部分企業(yè)的資本市場(chǎng)生存能力正面臨考驗。
據青眼號外不完全統計，2025年以來(lái)至少有6家化妝品相關(guān)企業(yè)面臨退市/終止掛牌風(fēng)險。其中，普利制藥、龍津藥業(yè)和*ST九有為A股退市企業(yè)；幸美股份、林森生物和雅莎股份則為新三板摘牌企業(yè)。
從原因來(lái)看，“信息披露違規”是其中的主要原因之一，除了上文中提到的*ST九有以外，4月30日，幸美股份未按時(shí)披露2024年半年度報告，違反了相關(guān)規定，被終止掛牌。
與此同時(shí)，也有不少企業(yè)選擇主動(dòng)退出資本市場(chǎng)，例如雅莎股份和林森生物。兩家公司在公告中均提及“為更好地集中精力做好公司經(jīng)營(yíng)管理，降低公司營(yíng)運成本，提高決策效率”作為退市理由。
此外，也有企業(yè)則是因為業(yè)績(jì)不達標而被實(shí)施退市風(fēng)險警示。
5月28日，龍津藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司收到深交所下發(fā)的股票終止上市決定。其2024年度經(jīng)審計的利潤總額、凈利潤以及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者孰低為負，且扣非營(yíng)業(yè)收入低于3億元，已觸及股票終止上市情形。
值得注意的是，普利制藥則和九有股份類(lèi)似，涉及財務(wù)造假。據普利制藥收到的《行政處罰事先告知書(shū)》顯示，2021年至2022年，其通過(guò)虛構成品藥和原料藥銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的方式，虛假確認藥品銷(xiāo)售收入和利潤。
綜合來(lái)看，無(wú)論是因信息披露違規、業(yè)績(jì)虧損，還是涉嫌財務(wù)造假，企業(yè)最終面臨的結果均指向資本市場(chǎng)的“出口關(guān)”在不斷強化。在退市制度常態(tài)化的背景下，化妝品行業(yè)的中小企業(yè)若缺乏持續經(jīng)營(yíng)能力和規范治理，將難以在資本市場(chǎng)立足。
