leyu.乐鱼毛戈平八年征戰資本市場(chǎng)終“上岸”，主品牌依賴(lài)“頑疾”未改
更新時(shí)間：2025-03-01
類(lèi)型：公司新聞
來(lái)源：leyu.乐鱼新聞中心
leyu.乐鱼“港股國貨彩妝第一股”來(lái)了。12月10日，化妝品集團毛戈平在港交所上市，開(kāi)盤(pán)報價(jià)47.65港元/股，截至發(fā)稿，總市值超240億港元。
圖/毛戈平公告截圖
根據毛戈平公布的配發(fā)結果，公司全球發(fā)售7842.34萬(wàn)股H股股份，其中，中國香港發(fā)售股份數量和國際發(fā)售股份數量各占比50%。最終發(fā)售價(jià)為每股29.8港元，所得款項凈額約21.87億港元。
多次籌劃A股上市未果，今年4月“轉戰”港交所
招股書(shū)顯示，毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“毛戈平”）于2000年由化妝師毛戈平以自己的名字創(chuàng )立。據咨詢(xún)公司弗若斯特沙利文的數據，毛戈平是中國市場(chǎng)十大高端美妝集團中唯一的本土企業(yè)，按2023年各集團旗下所有高端品牌的零售額計算排名第七，市場(chǎng)份額約1.8%。
在很大程度上，該公司的業(yè)務(wù)由創(chuàng )始人毛戈平等關(guān)鍵人員驅動(dòng)，目前毛戈平的持股比例為43.63%，是該公司的控股股東之一，雙方訂立的冠名及肖像權許可框架協(xié)議將于2026年12月屆滿(mǎn)。
回顧毛戈平的上市之路，算不上平坦。
為探索在A(yíng)股市場(chǎng)建立資本市場(chǎng)平臺的機會(huì )，毛戈平于2016年12月首次提交招股書(shū)，沖刺“國貨彩妝第一股”；2017年，在經(jīng)歷重新提交招股書(shū)及中止審查等一系列操作后，其上市進(jìn)程陷入停滯；2021年10月21日，毛戈平獲得中國證監會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )的批準，此后一直就發(fā)行批準事宜進(jìn)行跟進(jìn)，但最終未能成功上市敲鐘；2023年3月，毛戈平更新招股書(shū)并向上交所重新提交上市申請，同年9月，因發(fā)行上市申請文件中記載的財務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補充提交，毛戈平被上交所中止其發(fā)行上市審核。
轉折發(fā)生在2024年。1月4日，據上海證券交易所消息，由于毛戈平提交了《毛戈平化妝品股份有限公司關(guān)于撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市申請文件的申請》，上交所決定終止對毛戈平首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市的審核。撤回A股上市申請后僅三個(gè)月，毛戈平?jīng)Q定“轉戰”港交所——4月8日，毛戈平向港交所遞交招股書(shū)，再度沖刺IPO。
對此，毛戈平方面表示，赴港上市可為公司提供直接進(jìn)入國際資本市場(chǎng)的機會(huì )，提升集資能力，拓寬集資渠道與股東基礎，同時(shí)能夠增加公司的國際曝光率，“以吸引新客戶(hù)、業(yè)務(wù)合作伙伴及戰略投資者?！彪S后，今年11月，毛戈平獲得赴港上市備案通知書(shū)，終于將“一只腳”踏進(jìn)了港交所。到了12月，該公司發(fā)布公告，擬全球發(fā)售7058.82萬(wàn)股H股，其中，中國香港發(fā)售股份數量為705.89萬(wàn)股，占比約10%，國際發(fā)售股份數量為6352.93萬(wàn)股，占比約90%，另有15%超額配股權。
近半收入用于銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)，研發(fā)費用率不足1%
財務(wù)數據顯示，2021年至2023年，毛戈平分別實(shí)現收入15.77億元、18.29億元以及28.86億元，復合年均增長(cháng)率為35.3%；凈利潤分別為3.31億元、3.52億元和6.64億元，復合年均增長(cháng)率達41.6%。今年上半年，該公司收入同比增長(cháng)41%至19.72億元，2023年同期為13.99億元；凈利潤從去年同期的3.49億元增加41%至4.93億元。
雖然毛戈平方面表示，公司的收入增長(cháng)率超過(guò)行業(yè)平均水平，但“重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)”的商業(yè)模式一直是其被市場(chǎng)詬病的原因之一。
圖/毛戈平公告截圖
據招股書(shū)顯示，2021年至2023年，毛戈平的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為7.63億元、9.62億元以及14.12億元，占當年收入的比例分別為48.38%、52.6%和48.93%。今年1月—6月，該公司銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支同比增長(cháng)約42.4%至9.37億元，占上半年收入的比例約為47.52%，也就是說(shuō)，有近半收入被毛戈平用來(lái)進(jìn)行銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)。
然而，與高額的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)費用相比，毛戈平在研發(fā)方面的投入并不算高。今年上半年，毛戈平的研發(fā)成本為1526.7萬(wàn)元，研發(fā)費用率約為0.77%。2021年至2023年，毛戈平的研發(fā)成本分別為1370.3萬(wàn)元、1454.8萬(wàn)元、2397.5萬(wàn)元，研發(fā)費用率分別為0.87%、0.8%和0.83%。
值得關(guān)注的是，根據公司戰略，在此次全球發(fā)售所得款項凈額中，毛戈平計劃將其中25%用于擴大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )、20%用于品牌建設活動(dòng)，用于增強產(chǎn)品設計及開(kāi)發(fā)能力的所得款項凈額占比則為9%。
此外，在生產(chǎn)方面，毛戈平主要依賴(lài)代工，“我們依賴(lài)若干ODM（原始設計制造商）及OEM（原始設備制造商）供應商設計、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)我們的產(chǎn)品，對這些外部各方的依賴(lài)，可能使公司面臨額外風(fēng)險?！北M管毛戈平方面指出，其在杭州的生產(chǎn)基地預計將于2026年年中投入運營(yíng)，但考慮到實(shí)現滿(mǎn)負荷運營(yíng)以及后續的規模擴張所需時(shí)間，“我們預計在可預見(jiàn)的未來(lái)，與ODM/OEM供應商的合作仍將在整體生產(chǎn)戰略中發(fā)揮關(guān)鍵作用?！?
旗艦品牌“MAOGEPING”貢獻超九成產(chǎn)品銷(xiāo)售收入
從業(yè)務(wù)層面來(lái)看，目前毛戈平旗下主要擁有兩個(gè)美妝品牌——MAOGEPING以及至愛(ài)終生。其中，旗艦品牌MAOGEPING以創(chuàng )始人的名字命名，于2000年推出；至愛(ài)終生則誕生于2008年，主要提供一系列具有性?xún)r(jià)比的彩妝產(chǎn)品和護膚品，擬通過(guò)瞄準大眾市場(chǎng)，觸達廣泛的客戶(hù)群體。截至2024年6月底，毛戈平的產(chǎn)品組合涵蓋兩個(gè)類(lèi)別（彩妝產(chǎn)品及護膚品）的387個(gè)單品。
新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，近年來(lái)，MAOGEPING的產(chǎn)品銷(xiāo)售已成為毛戈平收入的“絕對主力”。
圖/毛戈平公告截圖
數據顯示，今年上半年MAOGEPING的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為18.87億元，占公司產(chǎn)品銷(xiāo)售總收入的99.3%，至愛(ài)終生的占比僅為0.7%。2021年至2023年，MAOGEPING的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別占公司產(chǎn)品銷(xiāo)售總收入的96.6%、98.4%和99%，至愛(ài)終生的占比分別為3.4%、1.6%和1%。與此同時(shí)，MAOGEPING的毛利率在2021年至2023年以及2024年上半年分別為86.1%、85.6%、85.8%以及85.5%。
分產(chǎn)品來(lái)看，毛戈平的彩妝產(chǎn)品主要包括粉底、高光和陰影、唇妝與眼妝，護膚品包括面霜、眼部護理、面膜、精華液和潔面乳等，且均堅持高端定位。從定價(jià)來(lái)看，彩妝產(chǎn)品建議零售價(jià)為200元至500元，護膚品的建議零售價(jià)為400元至800元。
不過(guò)，在高端定位背后，毛戈平也存在著(zhù)對創(chuàng )始人的依賴(lài)風(fēng)險。
據招股書(shū)顯示，公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及增長(cháng)前景很大程度上依賴(lài)創(chuàng )始人毛戈平以及其他管理層成員的經(jīng)驗與能力。此外，MAOGEPING品牌以創(chuàng )始人的名字命名，該品牌價(jià)值及資產(chǎn)與毛戈平的個(gè)人聲譽(yù)密切相關(guān)?！盁o(wú)法使用毛先生的姓名及肖像可能會(huì )導致品牌認知度和客戶(hù)親和力下降，特別是在沒(méi)有類(lèi)似的替代品牌戰略能夠及時(shí)有效實(shí)施的情況下?！保ㄓ浾?李錚）
